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穿越牛熊,行稳致远 | 复胜资产陆航 未来看多A股

2019-11-19 13:02:40   人气:1781

双赢是正确的方式,复利获胜,坚持这一投资原则的获胜资产逐渐稳定。

2015年12月,当大部分人因市场下滑而陷入悲观和绝望时,曾在国源证券研究所工作、后来在海通担任分析师和qfii投资顾问的市场老手卢航坚信,股市崩盘将加速a股市场投资风格的转变,他自己的投资理念将更加符合市场风格,未来充满希望。经历了市场考验的卢航敏锐地抓住了投资机会,选择成立傅生资产(Asset)来开创自己的业务。经过四年对股票市场和业绩驱动价值投资理念的独立思考,傅生资产在资本市场上崭露头角。

以下是卢航的采访记录。

问:在私募网发布的基金经理收益最新排名中,截至2019年8月31日,三年期和一年期股票策略基金经理收益排名前10名中有多个获奖资产。你认为资本市场获得超额收益的主要因素是什么?

答:正如我所预测的,2015年a股的波动给市场带来了思考和变化。从投资方式来看,价值投资开始被市场接受,并逐渐成为主流投资方向。傅生资产的投资理念是价值投资基础上的升华。首先,我们实行绩效驱动价值投资,这决定了我们坚持自下而上的选股,探索各行各业的领先公司,必须有一定的绩效增长率,因为公司绩效往往是股票上涨的内在驱动力;其次,我们重视基础公司的商业壁垒,这决定了我们的立场。第三,规避巨大的宏观风险,兼顾宏观研究,有助于我们规避巨大的宏观风险。我和傅生资产向投资者提供了满意的答案,这是坚持这一投资理念的结果。

问:你在投资过程中遇到过什么困难吗?你最终坚持了什么?

作为一名企业家,我和其他人一样,也遇到过困难。比如投资过程中的挑战。众所周知,改革开放以来,中国一直处于快速发展状态,股票市场作为经济晴雨表,由于各种因素的影响,一直不可预测。从2012年到2015年,智能手机和互联网行业的成长股最受投资者青睐,在股市中处于有利地位。然而,2016年是前后衔接的一年,市场风格略有变化。我们在2016年购买了一批业绩驱动型价值股。但在那一年的12月,我们的净资产下降到了一定程度。当时,市场上有声音认为,这些股票可能需要大约一年半的时间来调整。对于一个新成立的公司和团队来说,这无疑是一个巨大的考验。正是同样的投资理念,我们在压力下坚持只要业绩趋势保持不变,通过业绩驱动选股模式选股的股票就可以牢牢持有,让时间帮助市场纠正错误,坚持我们的投资理念。最后一次很快给出了答案。2017年竞标公司的收入和利润都高速增长。与此同时,投资者的情绪也发生了变化。随着更乐观的预期,股价的上涨甚至超过了利润的增长。傅生资产2017年的表现也超出了预期。戴维斯双击成功实现。

问:在过去三年里,哪支股票给我印象最深?

在过去的三年里,格力电器给我印象最深。我在2016年11月买了格力电器。首先,由于2015年家电尤其是空调的库存处于历史高位,2016年后的调查数据显示渠道库存消化顺利,空调行业开始慢慢走出低谷。其次,目前二三线城市的房地产销售也相当火爆,由于产业链的关联性,初步判断房地产销售的高速增长必然会带动空调销售的高速增长。此外,从潜在的商业壁垒来看,家用电器是具有高品牌和渠道壁垒的工业产品。格力和美的双头垄断竞争模式非常明显。其他竞争对手很难在短时间内威胁到领先公司。当时,据判断,格力电气作为一个相对领先的行业领导者,肯定会从未来的市场增长中受益。尽管团队担心其市场份额可能会被美国超越,但从格力电器和空调的销售数据可以判断,格力在一段时间内的业绩驱动是可以保证的。根据绩效驱动价值投资的理念,我选择格力电气有限公司在2017年将其股价翻倍。

问:2018年市场崩盘后,傅生资产的三年回报率仍处于市场前列。当时你是如何控制风险的?

答:2018年,上证综指上涨1000多点,从1月份的最高水平3500多点跌至10月份的最低水平2400多点,同比下跌24.59%。我之前也提到过,傅生资产把规避巨大的宏观风险作为其投资理念的三大核心之一,并一直将宏观研究纳入考虑范围,对宏观风险保持警惕。当时,我们的研究团队发现,2018年8月,房地产销售数据开始恶化,汽车销售数据多年来首次出现大幅负增长。基于这两个信号,我们仔细研究了其他数据,梳理了政策,基本确定a股将面临巨大的宏观风险。公司投票委员会立即召开会议,以负责任的态度做出决议,以避免可能出现的巨大宏观风险。因此,我们大大减少了我们的头寸。由于一些对冲,其中一些产品在第四季度仍有3%的利润。多亏了团队,傅生资产得益于团队投资理念的一致性,所以我们在沟通和决策方面往往有更高的效率,并且能够及时有效地进行风险处置。

问:谁对你的投资风格影响最大?

查理·孟格,芒格是我的偶像。他曾经说过许多金句,包括一句:“我们花了很多时间思考。我的日程安排不令人满意。我们坐下来,继续思考。我的系统总是坐下来静静地思考几个小时。我不介意很长一段时间什么都没发生。”我非常同意他强调独立思考。同时,芒格认为,投资者应该结合来自各个学科的分析工具和方法,包括历史、心理学、数学、工程学、生物学、化学、统计学和经济学。芒格的理论基础是,几乎每个系统都受到许多因素的影响,所以要理解这样一个系统,必须熟练地运用来自不同学科的多种思维方式。我也非常同意这一点,并将其应用于实践。

另一点是关于公司的名称。芒格曾经说过,“如果你能理解复利的力量和获得复利的困难,你就已经掌握了理解许多事物的本质。”对我来说,傅生资产的创建和命名是对这句话的最好解释。傅生意味着复利获胜。它既理解复利的力量,又渴望通过坚持复利获得回报。其中,很难自然理解。否则,怎么能一直叫公司的名字来鼓励彼此呢?

问:你认为未来a股怎么样?

答:至于未来,我认为随着金融市场改革的不断深化和政府一系列税费减免政策的实施,再加上财政经济等宏观调控措施,实体经济的积极趋势不会改变。另一方面,随着监管力度的不断加大和法制的不断完善,a股市场将变得越来越健康。目前,a股整体估值仍处于历史低位,而不投机房市的政策也将允许更多资金流向相对低估的a股市场。傅生资产的业绩驱动价值投资方法更适合香港股市和美国股市,而a股与国际市场融合是大势所趋。未来,我相信傅生资产的投资理念将更加符合a股市场。(cis)

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