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嘉美包装欲闯中小板:业绩下滑 与保荐机构存关联关系

2019-11-19 14:58:01   人气:4752

眉佳包装正试图打入中小板,但其业绩在过去两年明显下滑,与推荐机构仍有关联关系。

10月17日,眉佳食品包装(滁州)有限公司(以下简称“眉佳包装”)将召开会议。它想登上中小板。

Ipo日报发现,如果眉佳包装成功上市,保荐人的“兄弟公司”将获得大量利润,但眉佳包装仍面临筹资低于预期金额的风险。

01性能下降

据了解,眉佳包装主要从事餐饮包装容器和饮料灌装业务的研发、设计、生产和销售,为餐饮行业的客户提供集包装容器的设计、印刷、生产、分销、灌装和全方位客户服务于一体的综合包装解决方案。

眉佳的主要产品包括三片罐、两片罐、无菌纸包装和pet瓶,主要用于包装乳饮料、植物蛋白饮料、即饮茶、其他饮料和饮用水。同时,眉佳为各种饮料提供灌装服务。其主要客户包括阳原饮料、王老集、银路集团、大理集团、脑多多等。

就股权而言,陈敏和黎翠玲是眉佳包装的实际控制者。他们总共间接持有47.29%的股份,实际上控制了54.35%的股份。

数据显示,2013年至2018年,眉佳包装的营业收入分别为21.17亿元、28.72亿元、29.21亿元、29.42亿元、27.47亿元和29.6亿元,母公司净利润分别为1.9亿元、2.53亿元、2.37亿元、2.5亿元、5800万元和1.75亿元。

可以看出,在2014年至2018年经营收入波动不大的情况下,眉佳包装对其母公司的净利润在2017年和2018年明显下降。在最近一个财年,眉佳包装对其母公司的净利润只有1.75亿元,而从2013年到2016年,对其母公司的净利润也是1.9亿元。

至于2017年的业绩下滑,眉佳包装在声明中表示,下滑主要是由于下游客户需求周期性减弱、销售旺季缩短以及未能及时将马口铁及配件上涨的成本完全转移到下游客户等因素的综合作用,导致公司三罐主要产品毛利下降。

有趣的是,2019年上半年,眉佳包装对其母公司的净利润为6637.05万元,同比增长26.77%,而其营业收入同比下降12.11%。

《Ipo日报》发现,眉佳包装的“收入减少、利润增加”主要有两个原因。一是财政支出减少1.0669亿元。二是咨询费减少563.89万元。

此外,从主营业务毛利来看,2019年上半年眉佳包装为1.98亿元,比2018年上半年减少198946万元。

关于发展战略目标,眉佳包装在2019年半年度报告中表示,将利用发行和上市为契机,利用资本市场平台提高产能,扩大产品类别,进一步提升覆盖整个产业链的综合包装解决方案能力。

02与赞助商关联

眉佳包装此次ipo的发起人是中泰证券和东兴证券。

需要指出的是,东兴证券和眉佳包装的股东阜新投资、东创投资和仲恺投资属于东控。

其中,东航间接持有阜新投资、东创投资和仲恺投资100%的股权,东兴证券52.74%的股权。

这意味着阜新投资、东创投资和仲恺投资是保荐东兴证券的“兄弟公司”,共持有眉佳包装30.86%的股份,仅次于实际控制人陈敏和黎翠玲。

对此,一位高级业务管理顾问告诉《ipo Daily》,如果保荐人及其重要关联方持有发行人7%以上的股份,他们应该与一位不相关的保荐人共同履行保荐责任,而不相关的保荐人是第一保荐人,所以只要另一位保荐人不相关,就不会受到影响。

一位知名注册会计师对《ipo Daily》表示,如果存在这种情况,企业需要详细检查,比如被投资的ipo公司是否利用投资公司的影响力产生了一些关联交易和利益传递,以及相关产品的定价是否公平。

那么,假设眉佳包装成功上市,中国东方能赚多少利润?

早在2014年,东航就通过其全资子公司怡和间接持有眉佳包装的股份。

2017年8月,为了实现直接持股,中国东方退出怡情王牌,以6.33亿元购买了眉佳包装30.86%的股份。

由于喜王牌的进退数据不完整,损益无法计算,所以只考虑“三兄弟”的情况。

据悉,眉佳包装计划此次ipo筹资8.14亿元,发行不超过9526.3万股(占已发行股份的10%)。基于此,眉佳包装达到目标募集金额时的市场价值为81.39亿元。“三兄弟”所持股份市值约为22.61亿元(发行后为27.77%),约合16.28亿元。

如果同行业可比公司(申报中的奥瑞金、盛兴、宝钢包装)的平均市盈率为74.74倍,眉佳包装的市值为130.8亿元。“三兄弟”所持股份市值约为36.32亿元(发行后为27.77%),约合29.99亿元。

此外,《ipo日报》指出,尽管眉佳包装的市盈率很高,但仍有达不到融资额度的风险。

根据2018年返还给母公司的净利润,眉佳包装在达到拟募集资金金额时的市盈率约为45.51倍。然而,对于a股非科技板块公司,发行市盈率一般不超过23倍。

截至2019年10月16日,东方财富显示,2018年和2019年共有201家a股非科技板块公司上市,其中132家公司的首次公开发行市盈率在22.9倍至23倍之间。只有四只新股的市盈率超过23倍,仅为1.99%。

至于公司能否达到筹资目标,能否弥补差额,《ipo日报》向公司发送了采访提纲,但截至发布时尚未收到回复。

(编辑:赵金波)

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